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7月14日，甘李药业发布半年业绩预告：预估2023年半年净利润大增倍，扭亏为盈，市场也给出了反应。

自2021年市场传出集采以来，市场的鬼故事特别多，机构跑路，大股东减持，集采楼板价，业绩亏损·····，甘李股价从180元跌到了30元，比腰斩还惨的是斩到了脚脖子了。

那么，胰岛素行业的未来到底怎么样呢？我们来巴拉巴拉一下

胰岛素（Insulin）是由胰脏内胰岛β细胞受外源性或内源性物质如葡萄糖、乳糖、核糖、精氨酸、胰高血糖素等的刺激而分泌的一种蛋白质激素。胰岛素是机体内唯一降低血糖的激素，参与调节碳水化合物和脂肪代谢，可通过促使将血液中的葡萄糖转化为糖原、脂肪及蛋白质来控制血糖平衡。长期缺乏胰岛素会导致糖尿病。

糖尿病属于慢性疾病，需要长期用药，而胰岛素是糖尿病患者中后期必须用药，其中I 型糖尿病必须使用胰岛素，II 型糖尿病患者随病程延长其胰岛β细胞功 能不可避免逐渐下降，胰岛素的分泌能力逐渐减弱，在服用口服药一段 时间后往往面临口服药失效的问题，胰岛素作为人体内唯一直接降低血 糖的激素，是糖尿病患者的终极用药。据 IDF 数据，我国糖尿病患者人 群 亿，其中选择胰岛素治疗的患者大概有 1000 万，预计 2030 年 我国糖尿病人群将达到亿，其中选择胰岛素治疗的患者大概有2930 万。根据弗若斯特沙利文，预计 2030 年胰岛素市场规模将达到 711 亿 元，2021-2030 年 CAGR %，其中三代胰岛素将达到 612 亿元， 2021-2030 年 CAGR %。

在我国当前诊疗率低，超过一半患者未被确诊，基层诊疗率低至10%。随着医保政策的推动和医患知识的教育程度普及、医疗水平的提高，糖尿病诊出率会持续上升，用药率提高，用药市场规模将继续扩大。糖尿病目前无法完全治愈，需终身用药治疗。胰岛素是治疗糖尿病最重要的、必不可少的药物。预计未来五年我国胰岛素市场复合增速为 17%。

我国胰岛素市场长期以来主要被诺和诺德、礼来、赛诺菲三大巨头主导，但由于需要长期用药，治疗费用较高，特别是一些欠发达地区，主要以二代胰岛素为主，随着近年来三代胰岛素出现明显的国产替代进口的趋势，甘李药业三代胰岛素销量增速明显，高于胰岛素行业平均增速。随着二代和三代胰岛素均列入国家基本药物目录，医保甲级类别，在治疗效果和价格差距不大的情况下，三代胰岛素将放量增长。

从上图中，我们可以看出，全年胰岛素需求大概亿支，其中集采亿支，还有亿支留给各个企业去争夺，一个比较有意思的数据是，这次集采二代胰岛素只有8700万支，其中通化东宝占3100万支，占比35%左右；而三代胰岛素亿支，占比58%，其中诺和诺德5400万支左右，甘李药业1600万支左右，国产替代空间巨大。随着胰岛素进入医保报销和患者教育普及，在治疗效果和价格差距不大的情况下，更愿意选择使用起来更方便、副作用更小的三代胰岛素。因此，三代胰岛素将放量增长。

胰岛素集采后市展望

2020年1月3日，武汉市药械集中带量采购服务平台发布了《关于武汉市胰岛素类药品带量议价的通知》，率先试水胰岛素的带量采购。2020年7月15日至16日，国家医保局有关司室召开座谈会，就生物制品（含胰岛素）和中成药集中采购工作听取专家意见和建议，研究完善相关领域采购政策，推进采购方式改革，胰岛素集采正式进入国家层面。2021年11月胰岛素国家集采结果出炉，2022年5月起各省开始陆续执行胰岛素集采结果，2023年5月起各省开始签订续约协议（2年一个周期，协议每年一签）。我们预计23年底或者24年初会进行第二轮胰岛素价格谈判，从而为24年5月后的胰岛素集采提供明确的执行结果。

但是在第一轮集采后，部分企业本着薄利多销，以量换价的策略，希望获得量的增长，但是没有达到预期，所以，部分集采品种完成度偏低，达成意愿不高。接下来，第二轮集采，我们预估以销量入手，采取更多手段保证企业在降价后能够获得量上的补偿。

那么，集采这把双刃剑对甘李药业有何影响呢？

在集采之前，甘李实行经销商制，在终端渠道拓展，维护，客情等都需要严重依赖医药公司，相对来说，价格体系中经销商的毛利占比就很高，随着集采开展，对经销商的依赖削弱，渠道毛利就下降了很多，所以，影响最大的是渠道利润，作为化学药行业的中游厂家，影响并不是很大。

通过集采，打破行业壁垒，可以快速拓展终端渠道：原先被国外厂家把控的一些省市级三甲医院，久攻不破，通过集采，有机会快速突破和覆盖，甘李作为有工程师红利，原料等成本优势的国内厂家，国产替代空间巨大。所以，对甘李药业来说，作为一个医药行业后入者，集采未尝不是一个弯道超车的捷径呢？

布局高景气GLP-1药，估值重塑：重点推进胰岛素复方制剂GZR101、第四代胰岛素类似物GZR4和新型GLP-1药物GZR18，GLP-1药物GZR18处于II期，并将与司美格鲁肽针对降糖适应症开展头对头实验。多管线的创新研发布局为糖尿病患者提供更多优质的治疗选择，进一步扩大在糖尿病治疗领域的影响力。

2022年因集采中标以及渠道补差价，导致收入利润大幅承压，2023年随着销量快速增加尤其是赖脯、门冬等产品的上市推广从而驱动公司实现稳健增长。作为创新性生物医药企业，公司构建了围绕糖尿病领域各个研发环节的技术平台，具备了持续开发新药品的创新能力，有多个新产品已进入临床研究阶段。

因此，乐观一点预估，以量换价的方式，对甘李药业来说，也许已经走通了

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